4月24日，立高食品(SZ300973)披露2021年年度報告。

公告顯示，2021年公司營業(yè)收入28.17億元，同比增加55.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，同比增加21.98%。

冷食君注意到，營收方面，冷凍烘焙業(yè)務(wù)表現(xiàn)十分亮眼，2021年冷凍烘焙食品營收為17.18億元，同比增長79.7%，占公司營業(yè)收入比重為61%。

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2021年圓滿收官

2022年Q1業(yè)績表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期

報告顯示，立高食品2021年實現(xiàn)營業(yè)收入28.17億元元，同比增長55.66%，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，同比增長21.98%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.69億元，同比增長19.20%。

△圖片來源：證券之星

對于業(yè)績增長，立高食品主要歸因于烘焙行業(yè)市場需求旺盛，公司憑借產(chǎn)品多樣化、品質(zhì)優(yōu)良、供應(yīng)穩(wěn)定等優(yōu)勢在烘焙、商超、餐飲等多元化渠道中取得不錯成績，同時抵御住了油脂等大宗原料價格上漲、基地建設(shè)及渠道拓展等投入、超額業(yè)績基金、股份支付的計提等對成本費用的壓力。

相對于2021年的完美表現(xiàn)，同期發(fā)布的2022年一季報表現(xiàn)卻未能達(dá)到預(yù)期。報告顯示，立高食品今年1-3月營收約為6.3億元，同比增長8.83%；凈利潤為4002.02萬元，同比減少45.29%，增速有所放緩，其中冷凍烘焙收入同比增長11.14%，烘焙原料收入同比增長5.57%，

對于增速放緩的原因，公告稱：

①　Q1受到疫情局部爆發(fā)的影響，部分工廠發(fā)貨受限，下游烘焙門店場景受損較嚴(yán)重；

②　去年Q1為全年收入增速最快的季度，同比增長130.45%，較高的基數(shù)也對今年Q1帶來了較大壓力；

③　春節(jié)時點較早導(dǎo)致備貨提前。

同時，受到油脂等主要原材料成本持續(xù)上漲、計提股權(quán)激勵費用等影響，Q1利潤表現(xiàn)低于預(yù)期，若剔除股權(quán)激勵支付款0.19萬元的影響，扣非凈利為0.55億元，同比-23.97%。

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冷凍烘焙業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升

商超渠道表現(xiàn)亮眼

年報顯示，立高食品主要從事烘焙食品原料及冷凍烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要包括麻薯、撻皮、甜甜圈冷凍蛋糕等冷凍烘焙半成品及成品，以及奶油、水果制品、醬料等烘焙用原料，此外還生產(chǎn)部分休閑食品，產(chǎn)品品規(guī)總量超900種，能夠充分滿足下游不同類型客戶的多產(chǎn)品、多規(guī)格的一站式采購消費需求。

整體營收方面，分產(chǎn)品來看，冷凍烘焙食品品類的表現(xiàn)十分亮眼。2021年立高冷凍烘焙食品營收為17.18億元，同比增長79.7%，占公司營業(yè)收入比重為61%；烘焙食品原材料營收為10.96億元，同比增長28.65%，營收占比為38.91%。烘焙原料中，奶油、水果制品、醬料分別營收4.71億元、2.18億元、1.84億元，分別增長26.95%、29.27%、33.17%。

其中冷凍烘焙食品營收的大幅增加，主要受益于渠道擴(kuò)張以及冷凍烘焙產(chǎn)品滲透率的提升，麻薯、冷凍蛋糕等大單品持續(xù)放量，河南工廠等新產(chǎn)能的釋放基本滿足渠道需求。而烘焙原料營收的增長則受益于下游客戶一站式購買訴求，冷凍烘焙產(chǎn)品的暢銷也對烘焙原料具有較強促進(jìn)作用。

從渠道來看，全年經(jīng)銷渠道收入18.35億元，同比增長30.34%；由于大單品在商超渠道持續(xù)旺銷，全年直銷渠道實現(xiàn)收入9.62億元，同比增長144.43%。

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短期壓力仍在，未來發(fā)展可期

現(xiàn)代烘焙業(yè)在我國內(nèi)地起步較晚，20世紀(jì)80年代才由我國香港臺灣地區(qū)引入，2000年后，隨著我國人均消費水平的增長、餐飲消費結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及生活節(jié)奏的變化，具備營養(yǎng)健康、快捷多樣等優(yōu)點的烘焙食品在我國步入了快速增長的時期。2021年中國烘焙食品市場規(guī)模超過2600億元，如果未來疫情沒有進(jìn)一步加劇，烘焙食品市場將有望保持10%以上的增長率，2023年中國烘焙食品市場規(guī)模將超過3000億元。

冷凍烘焙食品作為對傳統(tǒng)烘焙食品生產(chǎn)和經(jīng)營模式的優(yōu)化和提升，發(fā)展空間更為巨大。冷凍烘焙食品具有規(guī)模化生產(chǎn)、產(chǎn)品新鮮美觀、口感和穩(wěn)定性好、更安全、冷凍條件下保質(zhì)期長、烘焙店運營成本低等優(yōu)點，但是需要冷鏈運輸、冷凍保存，對物流和儲存條件要求較高。

冷凍烘焙食品又可以細(xì)分為冷凍烘焙半成品和成品。冷凍烘焙半成品，烘焙店解凍后進(jìn)行烘烤等簡單加工后即可對外銷售；冷凍烘焙成品，解凍后可直接銷售食用。

目前我國冷凍烘焙食品在面包店等的滲透率較低，隨著行業(yè)的發(fā)展，特別是疫情影響階段，店面運營成本增加、人工的上漲、小規(guī)模面包店后端中央工廠的運行壓力等因素沖擊之下，更強調(diào)專業(yè)分工，由專業(yè)的冷凍烘焙供應(yīng)商對其產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)行支持，滲透率有望持續(xù)增加。

新興的烘焙食品消費業(yè)態(tài)，如商超、餐飲、飲品店、便利店等產(chǎn)生增量，又因其缺乏專門后端烘焙食品生產(chǎn)資源，冷凍烘焙食品的出現(xiàn)及其具備的突出優(yōu)勢，可以幫助這類非專業(yè)單位銷售現(xiàn)烤產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高其烘焙食品的口感和質(zhì)量，提升消費者的消費體驗和購買欲望。烘焙設(shè)備推陳出新后的便捷化、功能多樣化，加上冷凍烘焙產(chǎn)品技術(shù)提升導(dǎo)致的可用場景多樣化等，讓冷凍烘焙食品打開了向C端前行的機(jī)會。多重因素的疊加，使冷凍烘焙食品行業(yè)規(guī)模增長迅速。

但目前冷凍烘焙食品結(jié)構(gòu)還相對較為單一，市場上依舊以冷凍糕點為主。隨著冷凍烘焙技術(shù)的逐漸成熟，冷鏈倉儲和物流技術(shù)的不斷完善，冷凍烘焙食品的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒂衫鋬龈恻c產(chǎn)品逐漸發(fā)展至如麻薯、丹麥牛角等冷凍面包半成品及熟品等；同時，隨著市場競爭越來越激烈，生產(chǎn)冷凍糕點產(chǎn)品的廠商越來越多，擁有冷凍面包生產(chǎn)技術(shù)的廠商能夠在市場競爭中脫穎而出。

正是看中了冷凍烘焙食品行業(yè)廣闊的發(fā)展前景，立高食品制定了成為“中國冷凍烘焙食品及烘焙食品原料第一品牌”的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。

△圖片來源：立高官網(wǎng)

報告中指出，立高將進(jìn)一步完善生產(chǎn)基地的全國性布局，未來三年，公司完善華南、華東、華北集生產(chǎn)研發(fā)銷售于一體的三大生產(chǎn)基地，并積極開拓海外的生產(chǎn)研發(fā)布局，產(chǎn)品品規(guī)預(yù)計超過千種，同時，進(jìn)一步擴(kuò)展?fàn)I銷渠道，加強廣度和深度的開發(fā)，完善經(jīng)銷商體系，同步開發(fā)餐飲、商超、酒店、便利店、社團(tuán)等渠道，并向海外市場進(jìn)軍，實現(xiàn)產(chǎn)品與渠道的雙驅(qū)動發(fā)展。公司將全面建設(shè)烘焙冷鏈物流，依托公司強大的業(yè)務(wù)需求基礎(chǔ)，整合公司物流資源，提升供應(yīng)鏈的效率，提高產(chǎn)品的品質(zhì)。

對于未來發(fā)展，立高也表示，從短期來看，最近疫情頻發(fā)，B端消費場景受損較嚴(yán)重，同時部分地區(qū)物流受阻，公司下游主要為烘焙店、餐飲（茶飲）、會員商超等消費場景，均受到疫情不同程度的影響，且主要原材料成本仍處于較高位，第二季度的業(yè)績將面臨很大壓力。

但疫情的影響是短期的，受益于烘焙行業(yè)的發(fā)展，加上今年公司河南工廠葡撻、冷凍蛋糕等產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)，浙江工廠葡撻、甜甜圈、麻薯等生產(chǎn)線也將有望在下半年實現(xiàn)部分投產(chǎn)，為疫情形勢放緩后需求恢復(fù)提供產(chǎn)能支撐，同時有效解決了高毛利單品產(chǎn)能受限問題，未來將帶來盈利水平的持續(xù)改善。